錢進香港、投資中國
by 許楷旳
由於之前台股的表現不如香港股市出色 ，不少企業棄台股而到香港或美國等地上市籌資，以獲取較高的本益比，例如：富士康（2038 HK）、奇景、AAC聲學科技（2018 HK）、金鷹商貿等，而台資企業去年來在港股的表現也是有目共睹的，富士康、晶門（2878 HK）、冠捷（0903 HK）、康師傅（0322 HK）、永恩國際（0210 HK）、敏實（0425 HK）、新焦點（0360 HK）等都頻創歷史新高價，看在台灣的投資人眼裡，心中相當五味雜陳。
加上人民幣仍將緩步升值的趨勢 ，全球的資金無不急著早早進入中國卡位，或是在香港主板投資中國國有企業（國企股）及中資企業股份（紅籌股）。而中國企業也趁著市道正熱，前仆後繼的打包資產到香港籌資上市，使得中資及國企股佔香港主板總市值的比重越來越高，因此，國內券商去年以來被詢問到如何投資港股或中國股市的次數大幅增加，甚至前往香港開戶的投資人亦不在少數，因此本文將詳述「錢進香港，投資中國」的管道及方法，並說明其中的利與弊。
目前台灣投資人投資港股有三種管道，分別為：一、複委託，二、直接到香港開立境外帳戶，三、投資與香港股市相關的基金。
若是透過複委託的方式，就是選擇有「海外證券複委託」業務執照的國內券商，開立海外證券戶頭及指定銀行的外幣交割帳戶，即可買賣港股。交易方式是投資人透過國內券商下單，國內券商再透過有合作關係的香港券商進行買賣動作。目前國內有許多券商都有提供海外下單的服務，不過，由於受限於國內法規，複委託制度之下是不能投資帶有中資色彩的個股，尤其是國企股。
資金移至境外開戶 可擺脫買賣中資股份的限制
但中資股在香港股市所佔的比重越來越高，近期四大國有銀行的中國銀行與工商銀行都準備在香港主板首次公開發行（IPO），未來中資企業在香港的影響力將不同往日可語。加上中國政府為了面子，都把最好的企業打包至香港上市，也就吸引許多外資前往投資，例如巴菲特在低點一．六港元買進中石油天然氣（0857 HK）廿三．四八億股，以目前中石油八．八港元的股價來計算，報酬率達四五一％，這其中還不包含這幾年所領的現金股利！而且在人民幣逐漸升值的趨勢之下，購買人民幣資產或是投資人民幣受惠股皆是大勢所趨，因此若不能佈局國企股，投資港股的資金就會少了很多增值成長的機會。
所以若要避開國內法令對投資大陸的限制，那麼第二種管道：直接到香港開立境外帳戶，把資金移往境外操作，便是可行的方法。投資人必須直接到香港開戶，並在券商指定的銀行開立外幣證券交易戶，若要交易便透過該帳戶把資金匯到券商指定戶頭，便可直接下單買賣。把資金移至境外操作有不少優點，除了可以直接買賣國企股外，也可申請認購IPO的股份，另外，因為是直接透過香港券商交易，沒有再經過轉手，所以手續費也會比複委託方式來得少。而且在香港，證券交易所得及股利都是免稅的，加上香港已經廢止遺產稅，所以該筆資金在遺產分配時屬自然繼承，只要不匯回台灣便不會有被課稅之虞，所以在境外開戶的好處不少；不過，缺點就是必須親自前往香港辦理開戶事宜，若特地花時間去一趟，花費與開銷也不少。
再者，由於大多數的投資人對香港的股市交易型態並不熟絡，對於買賣個股更常是不知哪檔才是較好的投資標的，而且可能沒時間每天看盤，故投資與港股相關的基金，也是個不錯的介入點。在台灣可以直接從銀行或外資券商詢問購買，以香港股市為投資標的的有：寶源環球基金－香港股票、宏利香港股票基金、德盛龍虎系列－香港、瑞銀香港基金、霸菱香港中國基金等，其中有的以投資金融股、有的以地產股或電訊股為主，在趨勢表現上會有所不同，故申購前需多加比較及蒐集相關資訊。
至於直接投資中國股市的管道，目前中國政府有開放B股供境外人士買賣，台灣投資人可透過境外帳戶做買賣，或是持臺胞證到可以交易B股的證券營業戶開戶（上海B股開戶費用：個人十九美元，法人八十五美元。深圳B股開戶費用：個人一二○港元，法人五八○港元）。不過由於深圳B股用港幣交易，上海B股則以美元交易，在人民幣緩升的趨勢之下，購買上海B股可能有匯損的問題，因此一般仍認為直接投資紅籌股或是國企股會是比較好的選擇。
迂迴投資中國A股股市
但若投資人看好A股，非得要投資的話，仍然有一些曲折管道可以使用，目前所知有五種方法，一、透過在大陸設立公司開立帳戶，二、借人頭戶開立A股帳戶，三、利用合格境外投資者（QFII（註））額度購買A股，四、申購境外基金管理公司發行的中國A股基金，五、透過中國境內投信申購中國基金。
第一種方法是藉著設立 「三資企業」（外商獨資企業、中外合資企業和中外合作企業）的法人身分申請一般法人帳戶，這種方法合於中國中央登記結算公司的規定，對資金的操作與自主權較有保障，不過成立的企業未來也得面對中國繁複的稅務問題。第二個投資Ａ股的方法是借人頭戶，或是打算在大陸長久居住的台商可申辦大陸的身分證，成為中國的居民即可。不過這兩種方式都有高風險在，前者乃非法行為，且資金有可能被捲款潛逃（市場傳聞中國股市證券帳戶，有逾半是人頭戶，多為中國境內人士作為資金及股票調度之用）；後者等於是放棄台灣的身分，將無法享受勞、健保等社會福利優惠。
第三個則是透過外資的QFII額度買賣A股，由於中國對境內外資金進出均有管制，但是QFII在其額度內則未受限，只要單日匯入未超過五千萬美元，均不用提前申請（超過該額度則需在三個工作日前通知國家外匯局），因此在資金的操作上較為靈活；不過借用QFII額度的代價就是每次交易需支付三％的手續費，加上其他交易稅之下，買賣一檔股票大概得支出七％的費用，接近台股的一根漲停板；因此若不是特別看好該市場，或有好的投資標的，決定採用此法前應多深思熟慮。
第四種管道是透過境外帳戶向境外基金管理公司申購中國Ａ股相關的基金，例如：香港主板上的A五○中國基金（2823 HK），是由巴克萊國際投資管理公司所推出，係借用花旗在中國的部份QFII額度投資Ａ股（目前花旗已獲得四億美元的QFII投資額度），及追蹤新華富時中國Ａ股五○指數，並投資深滬Ａ股中總市值前五十大個股，是目前香港股市中最純的A股基金。其他還有連結國企股指數的恆生Ｈ股指數上市基金（2828 HK），及追蹤Ｉ股MSCI中國指數基金（包含國企股及紅籌股）的I股中國（2801 HK）。
第五種則是持台胞證向中國境內投信機構購買中國Ａ股相關的基金。根據中國農民銀行及數個券商的網頁顯示，凡持有「中華人民共和國合法有效身分證件（身分證、護照、軍人證等）」者皆可在大陸開基金帳戶，由於其中並未排除臺胞證的使用，許多基金公司及代銷機構為了衝刺業績，在這個法律灰色地帶多半會睜一隻眼閉一隻眼，而且如果有基金公司指定的銀行帳戶，在網路上交易就更沒問題。因此現在也有不少人士藉著兩岸往返工作之便，在大陸當地開立買賣A股基金帳戶或銀行帳戶，除了投資A股也是投資人民幣，而且未來在最低稅負的考量之下，把資金移往境外操作的人亦將不在少數。
由於投資基金可以一次涵蓋較多的Ａ股標的，且有較專業的基金經理人操作管理，可以節省投資人研究投資標的的時間，故也不失為一個安全又方便的投資管道，不過基金的相關手續費、管理費亦不低，而且操作績效未必能保證獲利。在選擇投資標的方面，因大陸當地的本土基金還有不少內部整頓問題，故建議以投資中外合資的中國基金為佳，因為外資通常只會做大型股或龍頭股，而且有外資股東把關，風險相對上可以降低。
外資投資者可直接買入上市公司A股
以上是主要是針對個人投資中國A股的管道，外資法人一般則是透過申請QFII額度投資，不過由於中國政府審批額度的進度緩不濟急，至○六年四月底，中國證監會批准的QFII機構已達四○家，外匯局則批准卅四家QFII的投資額度，總計六五．七億美元，儘管額度批准速度加快，但還有許多機構法人在排隊中。因此○六年一月，中國商務部、證監會、國家稅務總局、國家工商總局、國家外匯局聯合制定《外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法》（以下簡稱《辦法》），從○六年一月底起，外資投資者無需合格境外機構投資者資格，即可直接買入國內已完成股權分置改革的上市公司A股，進行中長期戰略性投資。
根據《辦法》，外資投資者進行戰略投資的身分應為有成熟管理經驗的外國法人；持有的（或母公司的）境外資產不低於一億美元，或是管理的（母公司管理的）境外資產不低於五億美元；近三年內未受到境內外監管機構的重大處罰；台港澳地區的投資者亦參照《辦法》規定。投資方式則以協定轉讓、定向發行新股方式、以及法律規定的其他方式取得上市公司A股股份；投資可分期進行，首次投資完成後取得的股份比例不低於該公司已發行股份的十％，但有特別規定，或經相關主管部門批准的除外；取得的上市公司A股股份三年內不得轉讓。但屬法律禁止外商投資的領域，如影視節目製作、中成藥秘方產品、電網、書刊出版等，投資者仍不得進行投資。
其實從《辦法》的頒布中不難看出中國政府正為國內企業積極引入資金，不但要活絡股市，更重要的是引入國外法人的經營管理經驗，使中國企業能快速跟上國際的腳步。股權分置改革自試點以來已經一年多了，以股改的公司總市值已達整個股市的六成以上，國際的基金管理人都認為中國Ａ股的投資價值已現，因此今年來深滬股市及Ｈ股指數漲幅都在三成以上，Ｂ股更衝高六成，而且中國股市大底整理已久，反彈力道也兇猛。不過，中國股市的牛氣才剛開始，投資人或可在指數衝高回落整理之際，逢低進場投資，享受人民幣及股市升值的雙重投資效益！
註：QFII（Qualified Foreign Institutional Investor）即合格的境外機構投資者制度，是指允許合格的境外機構投資者，在一定規定和限制下匯入一定額度的外匯資金，並轉換為當地貨幣，通過嚴格監管的專門帳戶投資當地證券市場，其資本利得、股息等經批准後可轉為外匯匯出的一種市場開放模式。
by 許楷旳
由於之前台股的表現不如香港股市出色 ，不少企業棄台股而到香港或美國等地上市籌資，以獲取較高的本益比，例如：富士康（2038 HK）、奇景、AAC聲學科技（2018 HK）、金鷹商貿等，而台資企業去年來在港股的表現也是有目共睹的，富士康、晶門（2878 HK）、冠捷（0903 HK）、康師傅（0322 HK）、永恩國際（0210 HK）、敏實（0425 HK）、新焦點（0360 HK）等都頻創歷史新高價，看在台灣的投資人眼裡，心中相當五味雜陳。
加上人民幣仍將緩步升值的趨勢 ，全球的資金無不急著早早進入中國卡位，或是在香港主板投資中國國有企業（國企股）及中資企業股份（紅籌股）。而中國企業也趁著市道正熱，前仆後繼的打包資產到香港籌資上市，使得中資及國企股佔香港主板總市值的比重越來越高，因此，國內券商去年以來被詢問到如何投資港股或中國股市的次數大幅增加，甚至前往香港開戶的投資人亦不在少數，因此本文將詳述「錢進香港，投資中國」的管道及方法，並說明其中的利與弊。
目前台灣投資人投資港股有三種管道，分別為：一、複委託，二、直接到香港開立境外帳戶，三、投資與香港股市相關的基金。
若是透過複委託的方式，就是選擇有「海外證券複委託」業務執照的國內券商，開立海外證券戶頭及指定銀行的外幣交割帳戶，即可買賣港股。交易方式是投資人透過國內券商下單，國內券商再透過有合作關係的香港券商進行買賣動作。目前國內有許多券商都有提供海外下單的服務，不過，由於受限於國內法規，複委託制度之下是不能投資帶有中資色彩的個股，尤其是國企股。
資金移至境外開戶 可擺脫買賣中資股份的限制
但中資股在香港股市所佔的比重越來越高，近期四大國有銀行的中國銀行與工商銀行都準備在香港主板首次公開發行（IPO），未來中資企業在香港的影響力將不同往日可語。加上中國政府為了面子，都把最好的企業打包至香港上市，也就吸引許多外資前往投資，例如巴菲特在低點一．六港元買進中石油天然氣（0857 HK）廿三．四八億股，以目前中石油八．八港元的股價來計算，報酬率達四五一％，這其中還不包含這幾年所領的現金股利！而且在人民幣逐漸升值的趨勢之下，購買人民幣資產或是投資人民幣受惠股皆是大勢所趨，因此若不能佈局國企股，投資港股的資金就會少了很多增值成長的機會。
所以若要避開國內法令對投資大陸的限制，那麼第二種管道：直接到香港開立境外帳戶，把資金移往境外操作，便是可行的方法。投資人必須直接到香港開戶，並在券商指定的銀行開立外幣證券交易戶，若要交易便透過該帳戶把資金匯到券商指定戶頭，便可直接下單買賣。把資金移至境外操作有不少優點，除了可以直接買賣國企股外，也可申請認購IPO的股份，另外，因為是直接透過香港券商交易，沒有再經過轉手，所以手續費也會比複委託方式來得少。而且在香港，證券交易所得及股利都是免稅的，加上香港已經廢止遺產稅，所以該筆資金在遺產分配時屬自然繼承，只要不匯回台灣便不會有被課稅之虞，所以在境外開戶的好處不少；不過，缺點就是必須親自前往香港辦理開戶事宜，若特地花時間去一趟，花費與開銷也不少。
再者，由於大多數的投資人對香港的股市交易型態並不熟絡，對於買賣個股更常是不知哪檔才是較好的投資標的，而且可能沒時間每天看盤，故投資與港股相關的基金，也是個不錯的介入點。在台灣可以直接從銀行或外資券商詢問購買，以香港股市為投資標的的有：寶源環球基金－香港股票、宏利香港股票基金、德盛龍虎系列－香港、瑞銀香港基金、霸菱香港中國基金等，其中有的以投資金融股、有的以地產股或電訊股為主，在趨勢表現上會有所不同，故申購前需多加比較及蒐集相關資訊。
至於直接投資中國股市的管道，目前中國政府有開放B股供境外人士買賣，台灣投資人可透過境外帳戶做買賣，或是持臺胞證到可以交易B股的證券營業戶開戶（上海B股開戶費用：個人十九美元，法人八十五美元。深圳B股開戶費用：個人一二○港元，法人五八○港元）。不過由於深圳B股用港幣交易，上海B股則以美元交易，在人民幣緩升的趨勢之下，購買上海B股可能有匯損的問題，因此一般仍認為直接投資紅籌股或是國企股會是比較好的選擇。
迂迴投資中國A股股市
但若投資人看好A股，非得要投資的話，仍然有一些曲折管道可以使用，目前所知有五種方法，一、透過在大陸設立公司開立帳戶，二、借人頭戶開立A股帳戶，三、利用合格境外投資者（QFII（註））額度購買A股，四、申購境外基金管理公司發行的中國A股基金，五、透過中國境內投信申購中國基金。
第一種方法是藉著設立 「三資企業」（外商獨資企業、中外合資企業和中外合作企業）的法人身分申請一般法人帳戶，這種方法合於中國中央登記結算公司的規定，對資金的操作與自主權較有保障，不過成立的企業未來也得面對中國繁複的稅務問題。第二個投資Ａ股的方法是借人頭戶，或是打算在大陸長久居住的台商可申辦大陸的身分證，成為中國的居民即可。不過這兩種方式都有高風險在，前者乃非法行為，且資金有可能被捲款潛逃（市場傳聞中國股市證券帳戶，有逾半是人頭戶，多為中國境內人士作為資金及股票調度之用）；後者等於是放棄台灣的身分，將無法享受勞、健保等社會福利優惠。
第三個則是透過外資的QFII額度買賣A股，由於中國對境內外資金進出均有管制，但是QFII在其額度內則未受限，只要單日匯入未超過五千萬美元，均不用提前申請（超過該額度則需在三個工作日前通知國家外匯局），因此在資金的操作上較為靈活；不過借用QFII額度的代價就是每次交易需支付三％的手續費，加上其他交易稅之下，買賣一檔股票大概得支出七％的費用，接近台股的一根漲停板；因此若不是特別看好該市場，或有好的投資標的，決定採用此法前應多深思熟慮。
第四種管道是透過境外帳戶向境外基金管理公司申購中國Ａ股相關的基金，例如：香港主板上的A五○中國基金（2823 HK），是由巴克萊國際投資管理公司所推出，係借用花旗在中國的部份QFII額度投資Ａ股（目前花旗已獲得四億美元的QFII投資額度），及追蹤新華富時中國Ａ股五○指數，並投資深滬Ａ股中總市值前五十大個股，是目前香港股市中最純的A股基金。其他還有連結國企股指數的恆生Ｈ股指數上市基金（2828 HK），及追蹤Ｉ股MSCI中國指數基金（包含國企股及紅籌股）的I股中國（2801 HK）。
第五種則是持台胞證向中國境內投信機構購買中國Ａ股相關的基金。根據中國農民銀行及數個券商的網頁顯示，凡持有「中華人民共和國合法有效身分證件（身分證、護照、軍人證等）」者皆可在大陸開基金帳戶，由於其中並未排除臺胞證的使用，許多基金公司及代銷機構為了衝刺業績，在這個法律灰色地帶多半會睜一隻眼閉一隻眼，而且如果有基金公司指定的銀行帳戶，在網路上交易就更沒問題。因此現在也有不少人士藉著兩岸往返工作之便，在大陸當地開立買賣A股基金帳戶或銀行帳戶，除了投資A股也是投資人民幣，而且未來在最低稅負的考量之下，把資金移往境外操作的人亦將不在少數。
由於投資基金可以一次涵蓋較多的Ａ股標的，且有較專業的基金經理人操作管理，可以節省投資人研究投資標的的時間，故也不失為一個安全又方便的投資管道，不過基金的相關手續費、管理費亦不低，而且操作績效未必能保證獲利。在選擇投資標的方面，因大陸當地的本土基金還有不少內部整頓問題，故建議以投資中外合資的中國基金為佳，因為外資通常只會做大型股或龍頭股，而且有外資股東把關，風險相對上可以降低。
外資投資者可直接買入上市公司A股
以上是主要是針對個人投資中國A股的管道，外資法人一般則是透過申請QFII額度投資，不過由於中國政府審批額度的進度緩不濟急，至○六年四月底，中國證監會批准的QFII機構已達四○家，外匯局則批准卅四家QFII的投資額度，總計六五．七億美元，儘管額度批准速度加快，但還有許多機構法人在排隊中。因此○六年一月，中國商務部、證監會、國家稅務總局、國家工商總局、國家外匯局聯合制定《外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法》（以下簡稱《辦法》），從○六年一月底起，外資投資者無需合格境外機構投資者資格，即可直接買入國內已完成股權分置改革的上市公司A股，進行中長期戰略性投資。
根據《辦法》，外資投資者進行戰略投資的身分應為有成熟管理經驗的外國法人；持有的（或母公司的）境外資產不低於一億美元，或是管理的（母公司管理的）境外資產不低於五億美元；近三年內未受到境內外監管機構的重大處罰；台港澳地區的投資者亦參照《辦法》規定。投資方式則以協定轉讓、定向發行新股方式、以及法律規定的其他方式取得上市公司A股股份；投資可分期進行，首次投資完成後取得的股份比例不低於該公司已發行股份的十％，但有特別規定，或經相關主管部門批准的除外；取得的上市公司A股股份三年內不得轉讓。但屬法律禁止外商投資的領域，如影視節目製作、中成藥秘方產品、電網、書刊出版等，投資者仍不得進行投資。
其實從《辦法》的頒布中不難看出中國政府正為國內企業積極引入資金，不但要活絡股市，更重要的是引入國外法人的經營管理經驗，使中國企業能快速跟上國際的腳步。股權分置改革自試點以來已經一年多了，以股改的公司總市值已達整個股市的六成以上，國際的基金管理人都認為中國Ａ股的投資價值已現，因此今年來深滬股市及Ｈ股指數漲幅都在三成以上，Ｂ股更衝高六成，而且中國股市大底整理已久，反彈力道也兇猛。不過，中國股市的牛氣才剛開始，投資人或可在指數衝高回落整理之際，逢低進場投資，享受人民幣及股市升值的雙重投資效益！
註：QFII（Qualified Foreign Institutional Investor）即合格的境外機構投資者制度，是指允許合格的境外機構投資者，在一定規定和限制下匯入一定額度的外匯資金，並轉換為當地貨幣，通過嚴格監管的專門帳戶投資當地證券市場，其資本利得、股息等經批准後可轉為外匯匯出的一種市場開放模式。
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