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美國量化寬鬆QE2 釋放熱錢狂襲新興亞洲
記者許家綸／採訪報導
為了挽救失業率及疲弱的消費者物價指數（CPI），美國聯邦公開市場委員會（FOMC）決議維持市場利率於0至0.25%目標範圍不變，並在2011年第二季結束之前，買進長期政府債券6,000億美元，相當於每月購買約750億美元，加計先前聯準會購買的MBS（抵押貸款債券）總額，估計此次購買金額將達8,500至9,000億美元之間，正式宣告全球經濟進入二次量化寬鬆（QE2）時代！
保德信新興市場債券基金經理人李秀賢表示，經濟復甦動能減緩及鉅額赤字背後的潛在問題依舊為美元帶來壓力，研判美元匯價偏弱的趨勢難以扭轉。歐元區存在長期結構性隱憂，日圓則尚有央行干預陰影，澳幣、紐幣、加幣與新興市場貨幣的升勢，短線上或將放緩甚至修正，但中長期升值趨勢依然樂觀，因此有助於當地貨幣計價新興債的中長期漲升空間。
市場反應正面 美股領先GDP走揚
ING投信分析，聯準會本次推出的QE2規模符合市場預期，市場反應也大致正面，可從三項指標觀察。第一，QE2細節公布後，美元兌16種主要貨幣匯價多數走貶（僅對日圓揚升），美元持續走弱有利原物料價格及新興市場資產走勢；第二，代表市場風險偏好度的VIX指數，從日內高點22.02下滑至19.56作收，創4月底以來低點，VIX指數下滑代表市場風險偏好度持續維持在高檔。最後，美股及亞股在公布QE2後的反應皆是上漲，顯示資金對QE2正向解讀，未趁機獲利了結或退場觀望。
駿利資產管理投資團隊副總裁暨客戶投資組合經理人尼克˙湯普森（Nick B.Thompson）表示，美股在金融海嘯後備受冷落迄今，但目前美國企業獲利正在復甦且現金流強勁，相當有機會在明年重回投資舞台。且美國聯準會維持寬鬆貨幣立場可望持續到2011年，因此，在零利率不變下，股市將領先經濟成長率上揚。
股優於債 新興亞洲及原物料國吸金
ING投信認為，不論成熟市場或新興市場股市，由於QE2的結果市場解讀為中性偏多，輔以近期結束的美國財報結果多屬正面，而美、中兩大國10月製造業指數皆持續攀升，總經及企業財報的基本面優，因而維持股優於債的看法。不過值得注意的是，由於8月底QE2訊息釋出以來股價已大漲一波，短期內全球股市難再飆漲，QE2的結果應該僅會讓股市溫和走揚；若全球股市短期內又出現漲幅擴大現象，則不排除市場會在一段時間的過熱後出現較大修正。
在投資配置上，則建議投資基本面較佳的新興亞洲市場，以及主要受惠於美元走貶、原物料價格揚升的拉丁美洲及俄羅斯市場為主，再搭配可受惠於低利率環境的REITs部位。至於債券配置部份，利率走低的環境下，風險性債券（高收益債及新興市場債）仍會是吸金標的。
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低利低成長時代 新興市場迎錢潮
記者許家綸／採訪報導
市場等待多時的美國第二波量化寬鬆（QE2）結果已經揭曉，解除金融市場近期的不確定性因素。ING投信認為，由於美國持續實行寬鬆政策對於美元走勢不利，資金流向非美元資產的趨勢將會持續下去。因此，在「美元走弱前提下，市場資金加碼新興市場股債市」的趨勢將會持續下去。
海通國際證券經濟及策略分析師黃薰輝表示，美國聯邦公開市場委員會（FOMC）從9月分會議之後評估經濟環境顯示，美國的生產、就業復甦及住宅市場投資均緩慢，雖然企業的設備與軟體等替補性支出緩慢回升，但受限於高失業率，家庭支出也仍疲軟。至於通膨狀況良好，為實施QE2的實施提供條件。
不同於先前QE1的1.75兆美元規模、不同於08年12月迄10年3月長達1年半的實施期間、也不同於針對金融業救急性措施，此次QE2措施主要是引導利率走低、刺激投資、提振經濟、解決失業等緩進式、針對性措施。
黃薰輝認為，Fed的目的主要是透過定量寬鬆政策購買國債、引導利率走低進而刺激投資。當資金外逃至高息貨幣資產，從而引導美元貶值，令外國進口品報價上揚，不但可能令美國消費者轉向消費本地的製成品，更可進一步提振美國出口品的競爭力。
亞洲央行承受通膨及升值壓力
黃薰輝表示，QE2對現階段的通膨尚無太大的推力，主要是全球製造業仍處於產能過剩，工業製成品不易漲價、也不易出現需求拉動。但QE2的確再度創造新的貨幣供給，即便規模不弱QE1，但也提供足夠的訊號讓熱錢活動。這些熱錢鎖定商品市場、經濟相對佳且利息高的新興國家地產與股市，打響資產泡沫。儘管有利風險性資產及原物料行情，但亞洲央行勢必承受更多的通膨風險及貨幣升值壓力。尤其是QE2可能加深中國管制匯率的複雜度，及人民幣升值的壓力。
富達證券研究部認為，升息和人民幣升值都將使經濟放緩，決策者通常不太願意二者同時採用，而讓經濟產生急劇放緩的風險。因此大陸政府此次出乎意料地升息，曾一度讓人民幣升值預期暫歇，美元出現反彈。不過由於中國實行人民幣盯住美元的政策，美國聯準會的QE2政策不僅將令美國經濟有通膨壓力，也可能將令中國經濟提高通貨膨脹，讓中國政府未來管理匯率的複雜度增高。
此外，許多新興市場央行，除了如印度因通膨率較高而持續調高利率之外，多數都已停止升息動作，且即便是繼續升息者亦只是基於促使貨幣政策正常化，而非為了抑制通膨而快速緊縮。
新興市場央行阻檔貨幣升值
ING投信認為，QE2對存續期間在5至7年間的新興市場強勢貨幣債券無疑是持續利多，但也恐將資金持續推向新興國家市場，導致貨幣面臨升值壓力，這對該市場經濟最大成長動力來源，也就是出口，極為不利，目前這些將面臨貨幣升值國家紛紛採取阻升措施。
因為若沒有適度收回過多之貨幣供給，或引導資金至房地產及股市以外的實質投資，國際投資人投資以當地幣計價之新興市場債券，不但享受不到太多貨幣升值好處，反而面臨各國央行可能升息而產生之資本損失，部份國家甚至對外資持有當地貨幣債券提高稅率，將不利於新興市場當地幣債券表現。
新興市場債券11月大幅震盪
保德信新興市場債券基金經理人李秀賢表示，有鑑於主要已開發經濟體下行風險仍存，且升息太快恐將增加熱錢流入及匯率升值的壓力，新興市場當地計價債券殖利率大幅攀升的風險不高。
不過，當地計價債券受到課徵外國人資產持有稅等消息面的影響較大，且短線上匯率也有可能因為二次量化寬鬆結果而起伏，因此，不排除該資產類別在11月上旬會出現較大幅度的震盪。然而由於中長線展望看俏，建議投資人審慎考量自身的投資屬性與產品風險後，可逢低進場酌量布局。
貨幣供給擴張＝股市看漲
由於Fed主席伯南克寄望美失業率能下降至5.5%，且通膨率高低是實施QE2的重點指標。黃薰輝認為，若QE2實施結束後效益不顯著，QE3、QE4…可能續接踵而至，避免美國經濟出現雙底衰退，因此可預見未來Fed仍採取寬鬆的貨幣政策刺激經濟。而投資市場接受到的最重要的訊號是：凡是貨幣供給擴張期，股市走勢不會太差，估值水準也隨之上調。
匯豐黃金及礦業股票基金經理人蕭若梅表示，雖然市場短期不排除因獲利了結而震盪洗盤，但接著可望進入另一輪上揚，因為資金動能有利黃金及礦業股票，與商品市場，若引發通膨，更有利相關公司的股價。
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原物料漲勢凌厲 抵銷升值衝擊
記者許家綸／採訪報導
美國聯邦準備理事會（Fed）量化寬鬆貨幣政策符合預期，保德信新世紀基金經理人張淑蕙認為，後續有助於弱勢美元趨勢延續，在油價及大宗商品價格帶來支撐下，將帶動原物料族群領先表態。不過因美元指數目前持續於76元左右震盪，距離前波低點不遠，後續仍需留意原物料報價。
海通國際證券經濟及策略分析師黃薰輝表示，原物料國家雖然面臨匯價升值，但其大宗商品報價依然凌厲，抵銷升值衝擊。油價有突破86元區間上元之可能，近日反彈最強勁的是棉花與糖價。商品價格的上揚，預告未來出現成本推升的通貨膨脹機率高。
另一方面，由於FOMC弱化美元幣值，並傷及OPEC的實質購買力，產油國官員改口不反對油價走高。OPEC秘書長Abdullah al-Badri表示，「全球經濟復甦不會因油價漲至90美元而受到威脅，但明年應該也不會看到三位數的油價。」他表示，OPEC樂見油價落在70至85美元區間。沙烏地阿拉伯油長Ali al-Naimi則表示，油品消費國目前可以接受的油價區間為70至90美元。
但PIMCO執行長Mohamed El-Erian指出，FOMC採行的6千億美元的「QE2」最終可能會引發商品、新興市場貨幣以及股市出現泡沫化。因此投資人未來在見到原物料指數有量大噴出、做頭反轉的跡象時，要見機下車。
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陸股明年漲不停 亞股續熱
美國在實施量化寬鬆政策後，預期亞股資金行情將持續延燒。元大新興亞洲基金經理人李湘傑分析，持續看好現在到明年第一季的亞股波段行情，估計還有約20%上漲空間。主要原因在於美國釋出更大量的貨幣供給下，資金流入亞洲趨勢會持續，推升亞洲貨幣升值與亞洲股市；且根據過去經驗，亞股在每年第四季至第一季都是上漲機率最高的季節，今年看來又特別活絡。
李湘傑分析，亞洲市場有近30億人口，在經濟成長與所得增加的財富效應顯現下，相關內需消費商機也相當驚人，都是吸引外資資金進駐亞洲的投資重點所在。近期東南亞創新高，主要強勢類股便集中在內需與原物料，如泰股是受到農業類股帶動，如棕櫚油、天然橡膠，其餘如糖價、棉花等價格創波段新高的類股，
寶來亞洲台資企業基金經理人顏世龍表示，QE2首先影響的是美元指數走弱，接著是原物料指數強勢，營建、資產及金融股全面都跟著受惠，而且大批熱錢從美國流到新興亞洲國家的趨勢，已經讓每個國家都提高防止熱潮入侵的警戒線。
陸股打底沉澱一年的反攻
至於大陸，絕對是熱錢極想投資進駐的國家，但是大陸的資金管制也比其他國家更為嚴格，因此陸股若短中期內高漲，較少機會是因為熱錢，而是自身體質調整好的關係。
顏世龍認為，陸股自去年8月以來整理了13個月，籌碼已經沉澱穩定、體質已經調整得差不多。上半年大陸當局祭出回收流動性等政策，有意調控房地產價格及壓抑經濟過熱。直到預測下半年GDP降到約9.5%，房地產持穩，確實收到政策效用後，便在十一長假借助調控的放鬆及一片翻多的氣氛下猛烈上漲。上證指數上周五正式站上3100點之上的1年半高點。
而且大陸央行上個月升息，一旦升息循環正式開始，股市多半都會走升，這個漲勢預期不會只漲2個月就結束，短線至少會漲到過年，長線來看則會反覆震盪向上，升至明年底。
香港資金量能擴增至千億之上
香港因為資金進出較自由，受到陸股及美股雙邊都大漲的影響，已領先上證走強，且目前熱錢若想合法投資大陸，只能先在香港停泊；加上香港近期發行多種人民幣商品，更是大為提高投資人的熱度。
海通國際證券經濟及策略分析師黃薰輝表示，港股9月以來上漲21%，強勁向25000點挺進，由金融、資源、地產、電信股等權値聯手推升，就連牛皮已久的中資金融股光11月以來就升1成以上。但吊詭的是依循經濟政策操作的機構法人大舉加碼，卻對上獲利豐厚的散戶逢高減碼，多空操作分歧，市場量能逐漸擴增至千億港元規模。
由於陸港股短期漲勢過劇，短線上有拉回可能，但專家認為，拉回沒跌破均線支撐，以長線趨勢來看，都是可介入的買點。
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台幣升值 電子股拖累台股低迷
群益投信指出，二次量化貨幣寬鬆政策預期將有6千億美元買進公債，維持市場低利率環境，比對上一次美國執行該政策時期，全球資金湧入各地，其中又以成長動能最強的新興市場最吸金，以台灣在全球新興市場權重達11%來看，吸引資金進入的力道不容小覷。而在去年第一次量化寬鬆政策期間，外資總計淨流入台股達5888億元，帶動指數大漲70%以上，因此市場對二次量化寬鬆的效應大為期待。
群益投信投資長吳文同指出，受到台幣持續走揚、上周五攻高至30.1元的2年新高價影響，加上部分電子業業績表現不如預期，該類股成為盤中最弱勢的一群，並壓抑指數動能。但其實部分傳產類股股價表現上，不僅超越今年高點8395點時的水準，甚至已越過3年前將近萬點時的水位。但由於庫存不高且廠商營收轉佳，第四季亦可望出現歐美聖誕節需求，後續仍有表現機會。
其中原物料族群表現最為亮眼，包括塑化及紡織類股，但德盛安聯台灣智慧趨勢基金經理人鍾兆陽表示，上漲速度過快且報價的上漲，主要來自低價庫存因素帶來的成本推動，而非結構性變化。
台新主流基金經理人郭建成指出，上市公司第3季獲利合計數較第2季成長3.2%優於市場預期，其中傳產股及金融股皆為成長，但電子業則是衰退，配合台幣升值，近期市場明顯青睞非電子族群，而在第3季財報揭露後，對於電子業中有著較差展望的族群更應趨避。
寶來亞洲台資企業基金經理人顏世龍表示，由於台股9月以來漲幅受到台幣升値影響電子股而壓抑，近期即使會拉回也不會跌太深。雖然美國熱錢來襲，但央行應能守住30元關卡，但五都大選前整體氣氛會比較低迷，等待選後結果明朗才能回歸基本面。統一全天候基金經理人朱文燕則表示，電子股短線因新台幣升值壓力而受挫，樂觀，電子股短線因新台幣升值壓力而受挫，但由於庫存不高，且多數廠商營收轉佳，第四季亦可望出現歐美聖誕節需求，後續股價仍有表現機會。
因此以中國製造業擴張、內需消費市場暢旺，陸股亦強勢反彈下，以中國大陸營收為重的中概內需收成股及ECFA受惠股仍將是現階段盤面重心。專家還建議傳產股中可多留意紡織、塑化、航空類股，電子股在國際電子指數表現強勁下，也有機會在選後出線，尤其是低本益比的太陽能、LED類股，及封測和面板類股。
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低利環境 公司債及高收益債持續看俏
FOMC會議結果大致符合預期，市場也朝向正面反應，預期在美國維持寬鬆貨幣環境下，全球資金流入新興市場相關資產的趨勢不變，且低利率和低波動的環境，將有利於風險性資產。
ING投信觀察此次的聯準會公債購買計劃，其中86%集中於存續時間2.5~10年期公債，1.5~2.5年佔5%，10年期以上僅6%，TIPS（抗通膨債券）部分占3%，顯示出中期公債受益最大。由於較長期公債並非本次購買主力，長債殖利率揚升，5年期與30年期債券利差擴大至歷史高點293個基本點。美國聯準會持續維持低利率環境，有助於降低企業成本、提高獲利，有助於投資級公司債價格表現。
此外，低利率及低成長環境下，投資人對於利差型產品需求提高。根據美林的統計，年初至今市場資金流入投資級公司債市場金額已高達1087億美元，成為全球景氣弱勢復甦狀態下極佳的避險工具，債券利息對市場波動亦可產生保護效果。
市場資金青睞高收益債
在高收益債券市場方面，近期美國企業公布的第三季財報亮麗，部份券商如摩根大通，更進一步調升今明年的EPS預估值。目前巴克萊美國高收益債券指數利差約為576個基本點，但在豐沛的市場資金以及優異的企業營運表現加持下，可望持續收歛並挑戰4月的前波低點528個基本點。市場先前對Fed量化寬鬆政策細節因未有定論而回檔修正，在此不確定因素消除後，高收益債券市場將重現其投資價值。
復華新興債股動力組合基金經理人黃大展指出，統計今年以來至10月28日為止，新發行的美國高收益債券金額已達2,440億美元，創下歷史新高，預期後市在寬鬆貨幣的環境下，信用債市包括高收益債、新興市場債，以及中天期的政府公債等，都將有不錯表現。
再根據聯準會公布的第二季銀行業放款緊縮標準，由上季的-7.10%下降至-8.80%，已連續三季往下，表示銀行業放款持續寬鬆，經濟活動仍將穩步復甦，且共同基金已連續8週淨流入高收益債市，預期市場需求仍將持續熱絡，高收益債表現可期。
記者許家綸／採訪報導
為了挽救失業率及疲弱的消費者物價指數（CPI），美國聯邦公開市場委員會（FOMC）決議維持市場利率於0至0.25%目標範圍不變，並在2011年第二季結束之前，買進長期政府債券6,000億美元，相當於每月購買約750億美元，加計先前聯準會購買的MBS（抵押貸款債券）總額，估計此次購買金額將達8,500至9,000億美元之間，正式宣告全球經濟進入二次量化寬鬆（QE2）時代！
保德信新興市場債券基金經理人李秀賢表示，經濟復甦動能減緩及鉅額赤字背後的潛在問題依舊為美元帶來壓力，研判美元匯價偏弱的趨勢難以扭轉。歐元區存在長期結構性隱憂，日圓則尚有央行干預陰影，澳幣、紐幣、加幣與新興市場貨幣的升勢，短線上或將放緩甚至修正，但中長期升值趨勢依然樂觀，因此有助於當地貨幣計價新興債的中長期漲升空間。
市場反應正面 美股領先GDP走揚
ING投信分析，聯準會本次推出的QE2規模符合市場預期，市場反應也大致正面，可從三項指標觀察。第一，QE2細節公布後，美元兌16種主要貨幣匯價多數走貶（僅對日圓揚升），美元持續走弱有利原物料價格及新興市場資產走勢；第二，代表市場風險偏好度的VIX指數，從日內高點22.02下滑至19.56作收，創4月底以來低點，VIX指數下滑代表市場風險偏好度持續維持在高檔。最後，美股及亞股在公布QE2後的反應皆是上漲，顯示資金對QE2正向解讀，未趁機獲利了結或退場觀望。
駿利資產管理投資團隊副總裁暨客戶投資組合經理人尼克˙湯普森（Nick B.Thompson）表示，美股在金融海嘯後備受冷落迄今，但目前美國企業獲利正在復甦且現金流強勁，相當有機會在明年重回投資舞台。且美國聯準會維持寬鬆貨幣立場可望持續到2011年，因此，在零利率不變下，股市將領先經濟成長率上揚。
股優於債 新興亞洲及原物料國吸金
ING投信認為，不論成熟市場或新興市場股市，由於QE2的結果市場解讀為中性偏多，輔以近期結束的美國財報結果多屬正面，而美、中兩大國10月製造業指數皆持續攀升，總經及企業財報的基本面優，因而維持股優於債的看法。不過值得注意的是，由於8月底QE2訊息釋出以來股價已大漲一波，短期內全球股市難再飆漲，QE2的結果應該僅會讓股市溫和走揚；若全球股市短期內又出現漲幅擴大現象，則不排除市場會在一段時間的過熱後出現較大修正。
在投資配置上，則建議投資基本面較佳的新興亞洲市場，以及主要受惠於美元走貶、原物料價格揚升的拉丁美洲及俄羅斯市場為主，再搭配可受惠於低利率環境的REITs部位。至於債券配置部份，利率走低的環境下，風險性債券（高收益債及新興市場債）仍會是吸金標的。
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低利低成長時代 新興市場迎錢潮
記者許家綸／採訪報導
市場等待多時的美國第二波量化寬鬆（QE2）結果已經揭曉，解除金融市場近期的不確定性因素。ING投信認為，由於美國持續實行寬鬆政策對於美元走勢不利，資金流向非美元資產的趨勢將會持續下去。因此，在「美元走弱前提下，市場資金加碼新興市場股債市」的趨勢將會持續下去。
海通國際證券經濟及策略分析師黃薰輝表示，美國聯邦公開市場委員會（FOMC）從9月分會議之後評估經濟環境顯示，美國的生產、就業復甦及住宅市場投資均緩慢，雖然企業的設備與軟體等替補性支出緩慢回升，但受限於高失業率，家庭支出也仍疲軟。至於通膨狀況良好，為實施QE2的實施提供條件。
不同於先前QE1的1.75兆美元規模、不同於08年12月迄10年3月長達1年半的實施期間、也不同於針對金融業救急性措施，此次QE2措施主要是引導利率走低、刺激投資、提振經濟、解決失業等緩進式、針對性措施。
黃薰輝認為，Fed的目的主要是透過定量寬鬆政策購買國債、引導利率走低進而刺激投資。當資金外逃至高息貨幣資產，從而引導美元貶值，令外國進口品報價上揚，不但可能令美國消費者轉向消費本地的製成品，更可進一步提振美國出口品的競爭力。
亞洲央行承受通膨及升值壓力
黃薰輝表示，QE2對現階段的通膨尚無太大的推力，主要是全球製造業仍處於產能過剩，工業製成品不易漲價、也不易出現需求拉動。但QE2的確再度創造新的貨幣供給，即便規模不弱QE1，但也提供足夠的訊號讓熱錢活動。這些熱錢鎖定商品市場、經濟相對佳且利息高的新興國家地產與股市，打響資產泡沫。儘管有利風險性資產及原物料行情，但亞洲央行勢必承受更多的通膨風險及貨幣升值壓力。尤其是QE2可能加深中國管制匯率的複雜度，及人民幣升值的壓力。
富達證券研究部認為，升息和人民幣升值都將使經濟放緩，決策者通常不太願意二者同時採用，而讓經濟產生急劇放緩的風險。因此大陸政府此次出乎意料地升息，曾一度讓人民幣升值預期暫歇，美元出現反彈。不過由於中國實行人民幣盯住美元的政策，美國聯準會的QE2政策不僅將令美國經濟有通膨壓力，也可能將令中國經濟提高通貨膨脹，讓中國政府未來管理匯率的複雜度增高。
此外，許多新興市場央行，除了如印度因通膨率較高而持續調高利率之外，多數都已停止升息動作，且即便是繼續升息者亦只是基於促使貨幣政策正常化，而非為了抑制通膨而快速緊縮。
新興市場央行阻檔貨幣升值
ING投信認為，QE2對存續期間在5至7年間的新興市場強勢貨幣債券無疑是持續利多，但也恐將資金持續推向新興國家市場，導致貨幣面臨升值壓力，這對該市場經濟最大成長動力來源，也就是出口，極為不利，目前這些將面臨貨幣升值國家紛紛採取阻升措施。
因為若沒有適度收回過多之貨幣供給，或引導資金至房地產及股市以外的實質投資，國際投資人投資以當地幣計價之新興市場債券，不但享受不到太多貨幣升值好處，反而面臨各國央行可能升息而產生之資本損失，部份國家甚至對外資持有當地貨幣債券提高稅率，將不利於新興市場當地幣債券表現。
新興市場債券11月大幅震盪
保德信新興市場債券基金經理人李秀賢表示，有鑑於主要已開發經濟體下行風險仍存，且升息太快恐將增加熱錢流入及匯率升值的壓力，新興市場當地計價債券殖利率大幅攀升的風險不高。
不過，當地計價債券受到課徵外國人資產持有稅等消息面的影響較大，且短線上匯率也有可能因為二次量化寬鬆結果而起伏，因此，不排除該資產類別在11月上旬會出現較大幅度的震盪。然而由於中長線展望看俏，建議投資人審慎考量自身的投資屬性與產品風險後，可逢低進場酌量布局。
貨幣供給擴張＝股市看漲
由於Fed主席伯南克寄望美失業率能下降至5.5%，且通膨率高低是實施QE2的重點指標。黃薰輝認為，若QE2實施結束後效益不顯著，QE3、QE4…可能續接踵而至，避免美國經濟出現雙底衰退，因此可預見未來Fed仍採取寬鬆的貨幣政策刺激經濟。而投資市場接受到的最重要的訊號是：凡是貨幣供給擴張期，股市走勢不會太差，估值水準也隨之上調。
匯豐黃金及礦業股票基金經理人蕭若梅表示，雖然市場短期不排除因獲利了結而震盪洗盤，但接著可望進入另一輪上揚，因為資金動能有利黃金及礦業股票，與商品市場，若引發通膨，更有利相關公司的股價。
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原物料漲勢凌厲 抵銷升值衝擊
記者許家綸／採訪報導
美國聯邦準備理事會（Fed）量化寬鬆貨幣政策符合預期，保德信新世紀基金經理人張淑蕙認為，後續有助於弱勢美元趨勢延續，在油價及大宗商品價格帶來支撐下，將帶動原物料族群領先表態。不過因美元指數目前持續於76元左右震盪，距離前波低點不遠，後續仍需留意原物料報價。
海通國際證券經濟及策略分析師黃薰輝表示，原物料國家雖然面臨匯價升值，但其大宗商品報價依然凌厲，抵銷升值衝擊。油價有突破86元區間上元之可能，近日反彈最強勁的是棉花與糖價。商品價格的上揚，預告未來出現成本推升的通貨膨脹機率高。
另一方面，由於FOMC弱化美元幣值，並傷及OPEC的實質購買力，產油國官員改口不反對油價走高。OPEC秘書長Abdullah al-Badri表示，「全球經濟復甦不會因油價漲至90美元而受到威脅，但明年應該也不會看到三位數的油價。」他表示，OPEC樂見油價落在70至85美元區間。沙烏地阿拉伯油長Ali al-Naimi則表示，油品消費國目前可以接受的油價區間為70至90美元。
但PIMCO執行長Mohamed El-Erian指出，FOMC採行的6千億美元的「QE2」最終可能會引發商品、新興市場貨幣以及股市出現泡沫化。因此投資人未來在見到原物料指數有量大噴出、做頭反轉的跡象時，要見機下車。
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陸股明年漲不停 亞股續熱
美國在實施量化寬鬆政策後，預期亞股資金行情將持續延燒。元大新興亞洲基金經理人李湘傑分析，持續看好現在到明年第一季的亞股波段行情，估計還有約20%上漲空間。主要原因在於美國釋出更大量的貨幣供給下，資金流入亞洲趨勢會持續，推升亞洲貨幣升值與亞洲股市；且根據過去經驗，亞股在每年第四季至第一季都是上漲機率最高的季節，今年看來又特別活絡。
李湘傑分析，亞洲市場有近30億人口，在經濟成長與所得增加的財富效應顯現下，相關內需消費商機也相當驚人，都是吸引外資資金進駐亞洲的投資重點所在。近期東南亞創新高，主要強勢類股便集中在內需與原物料，如泰股是受到農業類股帶動，如棕櫚油、天然橡膠，其餘如糖價、棉花等價格創波段新高的類股，
寶來亞洲台資企業基金經理人顏世龍表示，QE2首先影響的是美元指數走弱，接著是原物料指數強勢，營建、資產及金融股全面都跟著受惠，而且大批熱錢從美國流到新興亞洲國家的趨勢，已經讓每個國家都提高防止熱潮入侵的警戒線。
陸股打底沉澱一年的反攻
至於大陸，絕對是熱錢極想投資進駐的國家，但是大陸的資金管制也比其他國家更為嚴格，因此陸股若短中期內高漲，較少機會是因為熱錢，而是自身體質調整好的關係。
顏世龍認為，陸股自去年8月以來整理了13個月，籌碼已經沉澱穩定、體質已經調整得差不多。上半年大陸當局祭出回收流動性等政策，有意調控房地產價格及壓抑經濟過熱。直到預測下半年GDP降到約9.5%，房地產持穩，確實收到政策效用後，便在十一長假借助調控的放鬆及一片翻多的氣氛下猛烈上漲。上證指數上周五正式站上3100點之上的1年半高點。
而且大陸央行上個月升息，一旦升息循環正式開始，股市多半都會走升，這個漲勢預期不會只漲2個月就結束，短線至少會漲到過年，長線來看則會反覆震盪向上，升至明年底。
香港資金量能擴增至千億之上
香港因為資金進出較自由，受到陸股及美股雙邊都大漲的影響，已領先上證走強，且目前熱錢若想合法投資大陸，只能先在香港停泊；加上香港近期發行多種人民幣商品，更是大為提高投資人的熱度。
海通國際證券經濟及策略分析師黃薰輝表示，港股9月以來上漲21%，強勁向25000點挺進，由金融、資源、地產、電信股等權値聯手推升，就連牛皮已久的中資金融股光11月以來就升1成以上。但吊詭的是依循經濟政策操作的機構法人大舉加碼，卻對上獲利豐厚的散戶逢高減碼，多空操作分歧，市場量能逐漸擴增至千億港元規模。
由於陸港股短期漲勢過劇，短線上有拉回可能，但專家認為，拉回沒跌破均線支撐，以長線趨勢來看，都是可介入的買點。
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台幣升值 電子股拖累台股低迷
群益投信指出，二次量化貨幣寬鬆政策預期將有6千億美元買進公債，維持市場低利率環境，比對上一次美國執行該政策時期，全球資金湧入各地，其中又以成長動能最強的新興市場最吸金，以台灣在全球新興市場權重達11%來看，吸引資金進入的力道不容小覷。而在去年第一次量化寬鬆政策期間，外資總計淨流入台股達5888億元，帶動指數大漲70%以上，因此市場對二次量化寬鬆的效應大為期待。
群益投信投資長吳文同指出，受到台幣持續走揚、上周五攻高至30.1元的2年新高價影響，加上部分電子業業績表現不如預期，該類股成為盤中最弱勢的一群，並壓抑指數動能。但其實部分傳產類股股價表現上，不僅超越今年高點8395點時的水準，甚至已越過3年前將近萬點時的水位。但由於庫存不高且廠商營收轉佳，第四季亦可望出現歐美聖誕節需求，後續仍有表現機會。
其中原物料族群表現最為亮眼，包括塑化及紡織類股，但德盛安聯台灣智慧趨勢基金經理人鍾兆陽表示，上漲速度過快且報價的上漲，主要來自低價庫存因素帶來的成本推動，而非結構性變化。
台新主流基金經理人郭建成指出，上市公司第3季獲利合計數較第2季成長3.2%優於市場預期，其中傳產股及金融股皆為成長，但電子業則是衰退，配合台幣升值，近期市場明顯青睞非電子族群，而在第3季財報揭露後，對於電子業中有著較差展望的族群更應趨避。
寶來亞洲台資企業基金經理人顏世龍表示，由於台股9月以來漲幅受到台幣升値影響電子股而壓抑，近期即使會拉回也不會跌太深。雖然美國熱錢來襲，但央行應能守住30元關卡，但五都大選前整體氣氛會比較低迷，等待選後結果明朗才能回歸基本面。統一全天候基金經理人朱文燕則表示，電子股短線因新台幣升值壓力而受挫，樂觀，電子股短線因新台幣升值壓力而受挫，但由於庫存不高，且多數廠商營收轉佳，第四季亦可望出現歐美聖誕節需求，後續股價仍有表現機會。
因此以中國製造業擴張、內需消費市場暢旺，陸股亦強勢反彈下，以中國大陸營收為重的中概內需收成股及ECFA受惠股仍將是現階段盤面重心。專家還建議傳產股中可多留意紡織、塑化、航空類股，電子股在國際電子指數表現強勁下，也有機會在選後出線，尤其是低本益比的太陽能、LED類股，及封測和面板類股。
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低利環境 公司債及高收益債持續看俏
FOMC會議結果大致符合預期，市場也朝向正面反應，預期在美國維持寬鬆貨幣環境下，全球資金流入新興市場相關資產的趨勢不變，且低利率和低波動的環境，將有利於風險性資產。
ING投信觀察此次的聯準會公債購買計劃，其中86%集中於存續時間2.5~10年期公債，1.5~2.5年佔5%，10年期以上僅6%，TIPS（抗通膨債券）部分占3%，顯示出中期公債受益最大。由於較長期公債並非本次購買主力，長債殖利率揚升，5年期與30年期債券利差擴大至歷史高點293個基本點。美國聯準會持續維持低利率環境，有助於降低企業成本、提高獲利，有助於投資級公司債價格表現。
此外，低利率及低成長環境下，投資人對於利差型產品需求提高。根據美林的統計，年初至今市場資金流入投資級公司債市場金額已高達1087億美元，成為全球景氣弱勢復甦狀態下極佳的避險工具，債券利息對市場波動亦可產生保護效果。
市場資金青睞高收益債
在高收益債券市場方面，近期美國企業公布的第三季財報亮麗，部份券商如摩根大通，更進一步調升今明年的EPS預估值。目前巴克萊美國高收益債券指數利差約為576個基本點，但在豐沛的市場資金以及優異的企業營運表現加持下，可望持續收歛並挑戰4月的前波低點528個基本點。市場先前對Fed量化寬鬆政策細節因未有定論而回檔修正，在此不確定因素消除後，高收益債券市場將重現其投資價值。
復華新興債股動力組合基金經理人黃大展指出，統計今年以來至10月28日為止，新發行的美國高收益債券金額已達2,440億美元，創下歷史新高，預期後市在寬鬆貨幣的環境下，信用債市包括高收益債、新興市場債，以及中天期的政府公債等，都將有不錯表現。
再根據聯準會公布的第二季銀行業放款緊縮標準，由上季的-7.10%下降至-8.80%，已連續三季往下，表示銀行業放款持續寬鬆，經濟活動仍將穩步復甦，且共同基金已連續8週淨流入高收益債市，預期市場需求仍將持續熱絡，高收益債表現可期。
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